公司分析的三層模型：不投只關(guān)注賺錢的企業(yè)

2016-01-31 09:20 來源：http://www.elinglong.com/ 閱讀：次

1、治理保證決策高效+動力十足

九鼎投資將公司治理模式分為以下五種主要模式：

眾星捧月型，即一個(gè)大股東加零星的小股東，共同構(gòu)成一個(gè)團(tuán)隊(duì)；小股東對大股東存在制約監(jiān)督機(jī)制，這是一種較為良好的治理結(jié)構(gòu)。

經(jīng)營團(tuán)隊(duì)型，比如九鼎的治理結(jié)構(gòu)即經(jīng)營團(tuán)隊(duì)型，有幾個(gè)能力強(qiáng)的大股東組成一個(gè)團(tuán)隊(duì)，共同創(chuàng)業(yè)；

一股獨(dú)大型，如典型民營企業(yè)只有一個(gè)大股東，其他股權(quán)忽略不計(jì)；

平均主義型，主要存在于國有改制企業(yè)，每人持股數(shù)量極度分散；

當(dāng)家不做主，我國目前的國有企業(yè)。

九鼎投資選擇前兩種治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)，或者將不符合這一條件的企業(yè)改造為前兩種。九鼎絕不會投資后三種治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)。

2、團(tuán)隊(duì) 事業(yè)心是關(guān)鍵

要素一事業(yè)心

好的企業(yè)家做企業(yè)超越賺錢，喜歡做事，追求成功而非盈利。如果只關(guān)心賺錢：則遇到挫折時(shí)，容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)，卷錢撤退；而一旦賺到小錢，則放棄繼續(xù)發(fā)展的機(jī)會，吳董認(rèn)為，這一點(diǎn)可以從和企業(yè)家的談話中加以判斷。

事業(yè)心在九鼎投資的決策依據(jù)上占相當(dāng)比例，原因在于，只有團(tuán)隊(duì)的負(fù)責(zé)人對公司具有事業(yè)心，而不是單純的賺錢的目的，這樣的企業(yè)才可能真正發(fā)展壯大。

要素二能力

能力：聰明+勤奮

勤奮程度上來講，在較長的時(shí)間內(nèi)，勤奮者能打敗不勤奮的人。

這是吳董僅注重的兩點(diǎn)，同時(shí)他強(qiáng)調(diào)，這不是選擇朋友的標(biāo)準(zhǔn)而是選擇企業(yè)家的標(biāo)準(zhǔn)，而這也是非專業(yè)人士容易忽略的東西。

3、業(yè)務(wù)

業(yè)務(wù)之外部分析：行業(yè)增長和周期波動

行業(yè)增長：關(guān)注高速增長的企業(yè)，九鼎投資相對關(guān)注行業(yè)增速較快的企業(yè)。

周期波動：需求周期波動，導(dǎo)致市場容量變化；而供給波動則影響企業(yè)的利潤率。

業(yè)務(wù)之內(nèi)部分析：競爭視角

競爭全圖：哪些企業(yè)在競爭，誰在市場里面玩，關(guān)注該企業(yè)所在的細(xì)分領(lǐng)域的市場份額。

市場定位：通過其市場定位，目標(biāo)客戶群、地域定位，確定其競爭對手以及競爭優(yōu)勢，從而分析其發(fā)展?jié)摿Α?/div>

競爭要點(diǎn)：對于工業(yè)企業(yè)：成本優(yōu)先。對于消費(fèi)品行業(yè)：關(guān)注因素較復(fù)雜，但品牌、渠道、管理、成本是最為重要的因素。九鼎投資主要關(guān)注產(chǎn)品適銷對路、質(zhì)量、客戶匹配，以及三者的協(xié)調(diào)統(tǒng)一。

核心：你和別的企業(yè)有什么不一樣

4、財(cái)務(wù) 防造假系統(tǒng)

九鼎接觸到的項(xiàng)目中有大約百分之二十存在嚴(yán)重造假，而據(jù)九鼎董事長吳剛了解，PE行業(yè)中，失敗案例的80%都源于投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)造假（只有20%源于市場環(huán)境變化等偶然因素），盡管很多PE公司不承認(rèn)這一事實(shí)。因此，吳剛認(rèn)為私募投資，尤其投資中小企業(yè)的核心能力之一在于鑒別財(cái)務(wù)造假。

九鼎的防造假系統(tǒng)：

預(yù)警系統(tǒng) 什么項(xiàng)目要提高警惕

該系統(tǒng)預(yù)警分為三個(gè)檔次：黃色預(yù)警，橙色預(yù)警，紅色預(yù)警。九鼎內(nèi)部編制造假33條。如果在盡職調(diào)查中，發(fā)現(xiàn)企業(yè)滿足一定數(shù)量的預(yù)警條件，則應(yīng)加以警惕。（如:企業(yè)來自財(cái)務(wù)造假頻發(fā)地域：xx省、xx省或者海外上市，則進(jìn)入黃色預(yù)警；企業(yè)對盡調(diào)人員配合得過于迅速，資料預(yù)先準(zhǔn)備得十分齊全，或者對于要求的資料遲遲無法提供，則都有造假嫌疑。訪談老板時(shí)時(shí)有人陪同等細(xì)節(jié)都列入關(guān)注范圍之內(nèi)。）

常規(guī)武器系統(tǒng) 常規(guī)的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系，原始憑證核對，鉤稽關(guān)系等

核武器系統(tǒng) 重點(diǎn)關(guān)注一個(gè)指標(biāo)：利潤率

組織保障系統(tǒng) 投資經(jīng)理道德品行零容忍。對投資經(jīng)理進(jìn)行系統(tǒng)培訓(xùn)、制定嚴(yán)厲的處罰措施、詳盡的激勵(lì)、監(jiān)督機(jī)制、考核系統(tǒng)、避免九鼎投資內(nèi)部人員對公司造假視而不見。

5、財(cái)務(wù)與業(yè)務(wù)印證融合

預(yù)估報(bào)表：九鼎禁止調(diào)查員直接接觸公司的財(cái)務(wù)報(bào)表

九鼎投資的盡調(diào)人員在進(jìn)入一家企業(yè)調(diào)研前，不能直接閱覽財(cái)務(wù)報(bào)表，而是根據(jù)其主營業(yè)務(wù)和收入規(guī)模預(yù)估資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表以及現(xiàn)金流量表。這要求其人員對商業(yè)模式和業(yè)務(wù)具有相當(dāng)?shù)牧私狻Ｍ瑫r(shí)，在極大程度上避免了先入為主的觀念。

再估報(bào)表：通過調(diào)研，修正預(yù)估報(bào)表

通過進(jìn)一步與項(xiàng)目企業(yè)接觸，與項(xiàng)目公司的各環(huán)節(jié)人員洽談，比如人事、采購、生產(chǎn)、銷售等人員的進(jìn)一步溝通，詢問業(yè)務(wù)流程和數(shù)據(jù)，在原預(yù)估財(cái)務(wù)報(bào)表的基礎(chǔ)上修改，得到再估報(bào)表。

驗(yàn)證比較

在進(jìn)入公司調(diào)研的最后階段，從管理層處得到三表，與再估報(bào)表進(jìn)行比對。如果存在較大分歧，那么應(yīng)進(jìn)一步進(jìn)行分析。九鼎對于分析師的要求極高，如果不能做到以上三點(diǎn)，就不是合格的財(cái)務(wù)分析人員。

九鼎還要求其分析人員能夠通過財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)逆向分析企業(yè)所處的行業(yè)及業(yè)務(wù)。因此，九鼎的分析人員即懂商業(yè)，又懂財(cái)務(wù)。